Das Finanzministerium erwägt, seine nahezu 1 Billion US‑Dollar umfassende Barreserve in ein wirkungsvolles Instrument zur Umgestaltung des Anleihemarkts zu verwandeln – mit dem Potenzial, langfristige Finanzierungskosten zu senken und gleichzeitig neue Fragen darüber aufzuwerfen, wie weit der Staat in die Märkte eingreifen sollte.

Die Möglichkeit, die nach Gesprächen mit zwei ranghohen Vertretern des Finanzministeriums bekannt wurde, drückte die Renditen von Staatsanleihen nach unten. Die Rendite der 10‑jährigen Anleihe fiel um mehr als drei Basispunkte, während die Rendite der 30‑jährigen Anleihe um mehr als vier Basispunkte zurückging, nachdem sie kürzlich ihren höchsten Stand seit 2007 erreicht hatte.¹

Die vorgeschlagene Finanzierungsquelle ist das Treasury General Account, faktisch das Girokonto der Regierung bei der Federal Reserve. Finanzminister Scott Bessent hat es auf rund 950 Milliarden US‑Dollar ausgeweitet, deutlich über die Spanne von 550 bis 600 Milliarden US‑Dollar hinaus, die mit der vorherigen Regierung verbunden war. Selbst die teilweise Nutzung dieses Guthabens könnte dem Ministerium mehr Schlagkraft verleihen, als Investoren ursprünglich erwartet hatten, als es die geplanten Käufe älterer, weniger gehandelter, langfristiger Anleihen von 2 Milliarden auf mindestens 4 Milliarden US‑Dollar verdoppelte.²

Diese Aussicht steht im Gegensatz zur ursprünglichen Annahme des Marktes, dass das Finanzministerium die Käufe durch die Emission zusätzlicher kurzfristiger Bills finanzieren würde – eine Strategie, die Bessent als „Treasury Twist“ bezeichnet hat. Ein Rückgriff auf das Konto könnte die Sorge mindern, die Federal Reserve könne unter Druck geraten, die Operation zu unterstützen, würde die Regierung jedoch mit einem geringeren Barpuffer in eine mögliche Auseinandersetzung um die Schuldenobergrenze schicken.

Vertreter des Finanzministeriums weisen die Kritik zurück, die Ankündigung der Rückkäufe habe die Tradition des Hauses aufgegeben, „regelmäßig und vorhersehbar“ zu agieren. Sie argumentieren, der Auktionkalender sei unverändert geblieben und die Märkte hätten fast drei Wochen Zeit zur Vorbereitung gehabt.² Kritiker hingegen sehen eine Politik mit ungewisser Wirksamkeit und potenziell erheblicher Signalwirkung: Schon die Aussicht, das Konto zu nutzen, könnte die Renditen bewegen.

Der Eingriff verleiht zudem der anstehenden Rede des Fed‑Vorsitzenden Kevin Warsh in Jackson Hole größeres Gewicht. Wie Investor Richard Reyle es formulierte: „Zinsen könnten derzeit das mit Abstand wichtigste Thema in unserer Volkswirtschaft sein.“¹