El Tesoro está tratando de calmar un mercado de bonos sacudido por el repunte de los rendimientos a largo plazo, pero su remedio corre el riesgo de desdibujar la línea entre la gestión de la deuda y la presión sobre la Reserva Federal.

La administración Trump presentó la medida como una respuesta al estrés del mercado. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, aumentará el tamaño máximo de las recompras de valores de vencimientos más largos de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones de dólares por operación, cubriendo los tramos de 10 a 30 años. El anuncio se produjo después de que el rendimiento a 30 años alcanzara su nivel más alto desde 2007, antes de retroceder. ¹

Ese encuadre enfatiza la fontanería del mercado: retirar bonos antiguos y poco negociados podría mejorar la liquidez y liberar a los inversores para comprar valores más nuevos y activamente negociados. La reacción inmediata del mercado respaldó ese argumento. El rendimiento a 10 años cayó desde un reciente máximo del 4,74% hasta un mínimo del 4,63% tras el anuncio, lo que ayudó a las acciones y alivió la presión sobre las tasas hipotecarias. ²

Pero la interpretación más amplia es más controvertida. Las recompras del Tesoro no son lo mismo que la Reserva Federal creando dinero para comprar bonos; deben financiarse, probablemente mediante una emisión adicional de letras a corto plazo. Eso podría suprimir los rendimientos a largo plazo al tiempo que aumenta la exposición del gobierno a futuras subidas de las tasas de interés. El Tesoro no especificó cómo se financiarían las operaciones. ²

Los críticos ven, por tanto, un posible conflicto con la lucha de la Fed contra la inflación. “Estás aumentando el riesgo de que la inflación sea pegajosa, y de que la Fed necesite mantener las tasas más altas”, dijo Brij Khurana, gestor de cartera en Wellington. ² Un dólar más débil tras el anuncio podría aumentar los costos de importación, mientras que un endeudamiento más barato a largo plazo podría alentar una mayor demanda.

La tensión central no es, por tanto, si las recompras pueden estabilizar los mercados —parecen haberlo hecho—, sino si ese alivio llega al costo de señales de política distorsionadas. El economista Joseph Brusuelas advirtió que la presión para que el banco central apoye las prioridades fiscales podría producir “grandes errores de política con el tiempo”. ²