El Tesoro está considerando convertir su reserva de efectivo de casi 1 billón de dólares en una poderosa herramienta para remodelar el mercado de bonos, lo que podría aliviar los costos de endeudamiento a largo plazo mientras plantea nuevas preguntas sobre hasta dónde debería intervenir el gobierno.

La posibilidad, reportada tras conversaciones con dos altos funcionarios del Tesoro, hizo bajar los rendimientos de los bonos del Tesoro. El rendimiento a 10 años cayó más de tres puntos básicos, mientras que el rendimiento a 30 años bajó más de cuatro puntos básicos después de haber alcanzado recientemente su nivel más alto desde 2007.¹

La fuente de financiamiento propuesta es la Treasury General Account, efectivamente la cuenta corriente del gobierno en la Reserva Federal. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, la ha ampliado hasta aproximadamente 950.000 millones de dólares, muy por encima del rango de entre 550.000 y 600.000 millones de dólares asociado con la administración anterior. Utilizar incluso una parte de ese saldo podría darle al departamento más poder de fuego del que los inversores esperaban inicialmente cuando duplicó las compras previstas de bonos a largo plazo más antiguos y menos negociados de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones de dólares.²

Esa perspectiva contrasta con la suposición inicial del mercado de que el Tesoro financiaría las compras emitiendo más letras a corto plazo, una estrategia que Bessent ha descrito como un “Treasury Twist”. Echar mano de la cuenta podría reducir la preocupación de que la Reserva Federal pudiera verse presionada a apoyar la operación, pero también dejaría al gobierno con un colchón de efectivo más pequeño ante un posible enfrentamiento por el techo de la deuda.

Los funcionarios del Tesoro rechazan las críticas de que el anuncio de recompra abandonó la tradición del departamento de ser “regular y predecible”, argumentando que los calendarios de subastas siguen sin cambios y que los mercados tuvieron casi tres semanas para prepararse.² Los críticos, sin embargo, ven una política de efectividad incierta y con un poder de señalización potencialmente significativo: incluso la mera posibilidad de utilizar la cuenta puede mover los rendimientos.

La intervención también hace que el próximo discurso del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en Jackson Hole sea más trascendental. Como dijo el inversor Richard Reyle: “Las tasas de interés pueden ser la cosa más importante de nuestra economía en este momento”.¹