El intento del Tesoro de estabilizar el mercado de bonos de Estados Unidos ha dejado al descubierto, en cambio, los límites de la intervención gubernamental. Su decisión de recomprar hasta 6.000 millones de dólares en deuda a más largo plazo estaba diseñada para respaldar los precios y contener los rendimientos, pero los inversores siguieron centrados en las fuerzas que impulsan al alza los costes de endeudamiento.

Los funcionarios del Tesoro presentan la operación como una medida de liquidez: reducir la oferta de bonos antiguos debería elevar los precios y, dado que los rendimientos se mueven en sentido inverso a los precios, aliviar la presión en todo el mercado. Sin embargo, la intervención llegó cuando la deuda nacional superaba los 40 billones de dólares y los rendimientos a largo plazo seguían subiendo. Mike O’Rourke, estratega de JonesTrading, describió el plan como «un retoque en la periferia del mercado», y sostuvo que controlar los rendimientos exigiría hacer frente a la propia deuda.¹

Esa crítica se vio reforzada por la respuesta inmediata del mercado. El rendimiento del bono a 10 años subió hacia el 4,85 %, mientras los valores con vencimientos más largos se depreciaban. El gestor de bonos Mark Spindel desestimó la medida diciendo: «Esto no es la bazuca de Hank Paulson», en referencia a las medidas mucho más contundentes utilizadas durante la crisis financiera.² Otros analistas afirmaron que la compra era modesta frente al volumen de nueva deuda que el Gobierno debe emitir, lo que dejó a los inversores interpretándola como un intento de gestionar los precios sin cambiar la política fiscal.

El contexto más amplio hace que la recompra resulte aún menos convincente. La inflación sigue elevada, los precios de la energía han subido junto con el conflicto en Oriente Medio y los mercados están sopesando si la Reserva Federal podría tener que mantener los tipos altos —o subirlos aún más—. Esto enfrenta al banco central con el presidente Donald Trump, que ha exigido tipos más bajos. El resultado es un choque de políticas: el Tesoro intenta calmar los rendimientos, mientras los déficits, la inflación y la presión política siguen empujándolos al alza. Como afirmó Anil Kashyap, economista de la Universidad de Chicago: «Lo que importa son las acciones, no las palabras», es decir, la disciplina fiscal o los cambios en los tipos de interés, no una operación de compraventa mayor.³