Nvidia ha fornito il tipo di previsioni che gli investitori volevano: la prova che la domanda di IA sta ancora accelerando. Ma il rally mette in luce anche una contraddizione persistente: la crescita dell’azienda potrebbe essere limitata non dai clienti, bensì dalla sua capacità di rifornirli.

Le azioni sono salite di quasi il 9% dopo che Nvidia ha previsto una crescita dei ricavi del 70% per l’anno fiscale 2028, aggiungendo circa 440 miliardi di dollari al suo valore di mercato. Il risultato ha fatto salire anche i titoli di altre aziende produttrici di chip e di infrastrutture per l’IA, suggerendo che gli investitori considerino gli utili come la prova di un ciclo di spesa più ampio e duraturo, anziché come un guadagno eccezionale per una sola azienda. I clienti di Nvidia nei settori AI Clouds, industriale e aziendale hanno generato vendite trimestrali per 40,3 miliardi di dollari, in aumento del 138% su base annua, rafforzando l’argomento secondo cui la domanda si sta estendendo oltre i maggiori hyperscaler.¹

Eppure, l’interpretazione rialzista si basa su un orizzonte insolitamente lungo. Il CEO Jensen Huang ha affermato che la domanda «è molto superiore al 70%», riconoscendo al contempo che l’offerta determina quanto Nvidia possa effettivamente consegnare. Taiwan Semiconductor Manufacturing resta soggetta a vincoli, mentre la carenza di memorie continua a mettere sotto pressione il settore. L’azienda deve inoltre affrontare una potenziale sfida al suo quasi monopolio, poiché i giganti del cloud e i laboratori di IA sviluppano chip personalizzati.²

Per ora, gli investitori sembrano disposti a guardare oltre queste debolezze. Il gestore di portafoglio Siddy Jobe ha affermato che i risultati di Nvidia suggeriscono che «la valutazione odierna è bassa», mentre l’analista tecnologico Paul Meeks ha dichiarato di non vedere alcun rischio significativo di rallentamento prima del 2028.¹ Anche il briefing di mercato della CNBC ha sottolineato che le previsioni di Nvidia hanno superato persino le aspettative più ottimistiche di Wall Street, evidenziando al contempo i limiti dell’azienda sul fronte dell’offerta.²

Il contrasto è evidente: i rialzisti vedono un’adozione dell’IA in espansione e una visibilità eccezionale; gli scettici vedono una spesa per le infrastrutture concentrata, fragilità dell’offerta e una concorrenza in aumento. Nvidia ha vinto il trimestre e forse ha concesso al boom dell’IA più tempo, ma non ha risolto le questioni relative alla sua sostenibilità o ai suoi rendimenti.