O Tesouro está considerando transformar sua reserva de caixa de quase US$ 1 trilhão em uma ferramenta poderosa para remodelar o mercado de títulos — potencialmente aliviando os custos de financiamento de longo prazo enquanto levanta novas questões sobre até que ponto o governo deve intervir.

A possibilidade, relatada após conversas com dois altos funcionários do Tesouro, empurrou os rendimentos dos títulos do Tesouro para baixo. O rendimento de 10 anos caiu mais de três pontos-base, enquanto o rendimento de 30 anos recuou mais de quatro pontos-base depois de recentemente atingir seu nível mais alto desde 2007.¹

A fonte de financiamento proposta é a Treasury General Account, efetivamente a conta corrente do governo no Federal Reserve. O secretário do Tesouro, Scott Bessent, a ampliou para aproximadamente US$ 950 bilhões, bem acima da faixa de US$ 550 bilhões a US$ 600 bilhões associada à administração anterior. Usar mesmo uma parte desse saldo poderia dar ao departamento mais poder de fogo do que os investidores inicialmente esperavam quando ele dobrou as compras planejadas de títulos antigos, menos negociados e de longo prazo de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões.²

Essa perspectiva contrasta com a suposição original do mercado de que o Tesouro financiaria as compras emitindo mais títulos de curto prazo — uma estratégia que Bessent descreveu como um “Treasury Twist”. Sacar da conta poderia reduzir a preocupação de que o Federal Reserve pudesse ser pressionado a apoiar a operação, mas também deixaria o governo com uma almofada de caixa menor diante de um possível confronto sobre o teto da dívida.

Autoridades do Tesouro rejeitam a crítica de que o anúncio das recompras abandonou a tradição do departamento de ser “regular e previsível”, argumentando que os cronogramas de leilões permanecem inalterados e que os mercados tiveram quase três semanas para se preparar.² Críticos, porém, veem uma política com eficácia incerta e potencialmente significativo poder de sinalização: mesmo a possibilidade de usar a conta pode mover os rendimentos.

A intervenção também torna o próximo discurso do presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, em Jackson Hole, ainda mais importante. Como disse o investidor Richard Reyle, “As taxas de juros podem ser a coisa mais importante em nossa economia neste momento.”¹