Казначейство пытается успокоить рынок облигаций, потрясённый ростом долгосрочной доходности, но его средство может размыть грань между управлением государственным долгом и давлением на Федеральную резервную систему.

Администрация Трампа представила этот шаг как ответ на стресс на рынке. Министр финансов Скотт Бессент увеличит максимальный объём выкупа долгосрочных ценных бумаг с $2 млрд как минимум до $4 млрд за одну операцию, охватывая сектор с погашением от 10 до 30 лет. Объявление последовало после того, как доходность 30‑летних облигаций достигла самого высокого уровня с 2007 года, а затем отступила. ¹

Такое представление акцентирует внимание на рыночной инфраструктуре: изъятие с рынка малоликвидных, старых облигаций может улучшить ликвидность и освободить инвесторов для покупки более новых, активно торгуемых бумаг. Немедленная реакция рынка поддержала этот аргумент. Доходность 10‑летних облигаций снизилась с недавнего пика 4,74% до 4,63% после объявления, что поддержало акции и ослабило давление на ставки по ипотеке. ²

Но более широкий взгляд на ситуацию вызывает больше споров. Выкуп Казначейством облигаций — это не то же самое, что создание денег Федеральной резервной системой для покупки бумаг; его нужно финансировать, вероятнее всего, за счёт дополнительного выпуска краткосрочных казначейских векселей. Это может подавить долгосрочную доходность, одновременно увеличив подверженность правительства будущему росту процентных ставок. Казначейство не уточнило, как будут финансироваться эти операции. ²

Критики, следовательно, видят здесь потенциальный конфликт с борьбой ФРС с инфляцией. «Вы увеличиваете риск того, что инфляция останется устойчиво высокой, и Федрезерву придётся дольше держать ставки на повышенном уровне», — сказал управляющий портфелем Wellington Бридж Курана. ² Ослабление доллара после объявления может дополнительно повысить стоимость импорта, а более дешёвое долгосрочное заимствование может стимулировать дополнительный спрос.

Ключевое противоречие состоит, таким образом, не в том, смогут ли выкупы стабилизировать рынки — судя по всему, это уже произошло, — а в том, не будет ли это облегчение достигнуто ценой искажённых сигналов денежно-кредитной политики. Экономист Джозеф Бруссуэлас предупредил, что давление на центральный банк с целью поддерживать бюджетные приоритеты может со временем привести к «крупным ошибкам в проведении политики». ²