Министерство финансов рассматривает возможность превратить свой почти $1 трлн наличный резерв в мощный инструмент для переформатирования рынка облигаций — потенциально снижая долгосрочные затраты на заимствования и одновременно вызывая новые вопросы о том, насколько далеко государство должно заходить во вмешательстве.

Сообщение о такой возможности, появившееся после бесед с двумя высокопоставленными чиновниками Минфина, снизило доходности казначейских облигаций. Доходность 10‑летних бумаг упала более чем на три базисных пункта, а доходность 30‑летних — более чем на четыре базисных пункта после того, как недавно достигла максимума с 2007 года.¹

Предлагаемым источником финансирования является Treasury General Account, по сути, государственный расчетный счет в Федеральной резервной системе. Министр финансов Скотт Бессент увеличил его до примерно $950 млрд, значительно выше диапазона $550–600 млрд, характерного для предыдущей администрации. Использование даже части этого баланса может дать ведомству больше огневой мощи, чем изначально ожидали инвесторы, когда оно удвоило объем планируемых покупок старых, менее ликвидных долгосрочных облигаций с $2 млрд до как минимум $4 млрд.²

Такая перспектива контрастирует с первоначальным предположением рынка, что Минфин профинансирует покупки за счет выпуска большего объема краткосрочных векселей — стратегии, которую Бессент охарактеризовал как «Treasury Twist». Использование средств со счета может снизить опасения, что Федеральный резерв окажется под давлением поддержать операцию, но одновременно оставит правительство с меньшей подушкой ликвидности накануне возможного столкновения вокруг потолка госдолга.

Чиновники Минфина отвергают критику, согласно которой объявление о выкупе означает отказ от традиции ведомства быть «регулярным и предсказуемым», утверждая, что графики аукционов остаются неизменными и у рынков было почти три недели на подготовку.² Критики же видят в этом политику с сомнительной эффективностью и потенциально значительным сигнальным эффектом: даже одна лишь перспектива использования счета может сдвинуть доходности.

Это вмешательство также делает предстоящую речь председателя ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоул более значимой. Как выразился инвестор Ричард Рейл, «процентные ставки, возможно, являются сейчас самым важным фактором в нашей экономике».¹