CVS Health dismantles the vertically integrated healthcare empire it spent years building, betting that two focused companies will perform better than one sprawling conglomerate. The reversal comes as the company faces investor skepticism, weak pharmacy economics and growing scrutiny of pharmacy-benefit managers.

В рамках плана CVS выделит примерно 9 000 розничных аптек, MinuteClinics и сервисов доставки по почте в CVS Pharmacy. Вторая публичная компания сохранит Aetna, Caremark, специализированную фармацевтику и медицинские предприятия, включая Oak Street Health и Signify Health. Ожидается, что разделение завершится в первой половине 2028 года, а существующие акционеры получат доли в обеих компаниях.¹

CVS и ее сторонники представляют этот шаг как признак возобновившейся силы, а не неблагополучия. Розничный аптечный бизнес стал более стабильным после того, как конкуренты, включая Walgreens и Rite Aid, закрыли магазины, а модель возмещения CostVantage помогла стабилизировать маржу CVS. Компания также указывает на восемь кварталов подряд, в которых прибыль превысила прогнозы, сокращение расходов и улучшение перспектив под руководством генерального директора Дэвида Джойнера. «Исходя из сильной позиции», — сказал Джойнер, CVS намерена создать компании с «сфокусированной стратегической повесткой».²

Однако аналитики видят более сложный расчет. Розничная фармацевтика остается бизнесом с низкой маржой и медленным ростом, тогда как Caremark и Aetna могут стоить дороже, если инвесторы смогут оценивать их отдельно. После объявления акции упали примерно на 10–12 %, что говорит о сохраняющихся сомнениях рынков в том, что одно лишь разделение решит операционные проблемы CVS.¹

Разделение также совпало с критикой PBM со стороны обеих партий: их ценовая политика и владение аптеками стали объектами судебных и законодательных претензий. Арканзас и Теннесси предприняли шаги для ограничения подобных объединений, а федеральные законодатели, включая Элизабет Уоррен и Джоша Хоули, предложили более широкие антимонопольные меры. Критики утверждают, что медицинские гиганты стали слишком влиятельными; законодатель Арканзаса Джеремайя Мур назвал систему «кумовским капитализмом».³

CVS настаивает, что регулирование не стало причиной этого решения, и заявляет, что коммерческие соглашения могут сохранить взаимодействие между двумя компаниями. Поэтому главный вопрос заключается в том, сохранятся ли эти синергетические эффекты без общего владения — или разделение лишь выявит издержки интеграции, которую CVS когда-то рекламировала как свое главное преимущество.